Stablecoin dan Dominasi Dolar

Mesin Nyata di Balik Stablecoin

Bukan desentralisasi yang mendorong pasar stablecoin senilai $2,2 triliun—tapi arbitrase suku bunga. Penerbit mendapat keuntungan 4% dari surat berharga AS, sementara pemegang mendapat nol. Ini bukan inovasi; ini perbankan sempit dengan veneer kripto.

Mengapa Dolar Menang—Lagi

Stablecoin tidak menggantikan dolar—ia memperkuat hegemoninya. Ketika Turki atau Argentina mengalami inflasi 80%, orang tidak beli Bitcoin. Mereka beli USDT—karena uang tunai berat, bank lambat, dan surat berharga cair. Asetnya bukan rantai—tapi The Fed.

Ilusi Persaingan

Orang bilang ‘euro digital’ akan menantang ini. Salah. Adopsi eurochain adalah pernyataan kebijakan—bukan kekuatan ekonomi. WeChat Pay China berfungsi karena infrastruktur nyata—bukan karena desentralisasi.

Tepi Bawah Permukaan

Permintaan sejati? Pasar abu-abu dan penghindaran sanksi. Rusia perdagangkan minyak untuk USDT; Iran melewati SWIFT. Bukan karena anonimitas—tapi karena sistem yang rapuh.

Kerentanan yang Tak Dibicarakan

USDC de-peg pada 2023 saat SVB runtuh—bukan karena gagal kode, tapi kepanikan atas opacity cadangan. Tether pegang BTC sebagai jaminan? Ini bukan inovasi; ini perbankan liar dengan whitepaper.

Apa yang Datang Selanjutnya?

Jika suku bunga turun di bawah 1%, arsitektur ini menguap semalam. Stablecoin berkembang lewat penyebaran—and lenyap saat penyebarannya mati. Saya sudah melihat ini sebelumnya—in ’08, bank pikir leverage cerdas juga.