Stablecoin và quyền lực của USD

Động lực thực sự đằng sau stablecoin

Tôi không quan tâm đến chủ nghĩa utopia blockchain. Điều gì khiến thị trường stablecoin đạt 2.2 nghìn tỷ USD? Đó không phải là phi tập trung—mà là arbitrage lãi suất. Các nhà phát hành kiếm 4% từ trái phiếu Mỹ trong khi người dùng nhận về zero. Đó không phải là đổi mới; đó là ngân hàng hẹp với lớp phủ crypto.

Vì sao USD luôn thắng

Stablecoin không thay thế USD—mà đang khuếch đại thống trị của nó. Khi Thổ Nhĩ Kỳ hay Argentina đối mặt với lạm phát 80%, người ta không mua Bitcoin—họ mua USDT—vì tiền mặt cồng kềnh, ngân hàng chậm và trái phiếu Mỹ thanh khoản. Tài sản không phải chuỗi—mà là Fed.

Ảo tưởng cạnh tranh

Người ta nói ‘euro kỹ thuật số’ sẽ thách thức điều này? Sai lầm. Việc chấp nhận eurochain chỉ là tuyên bố chính sách—not là lực lượng kinh tế. WeChat Pay của Trung Quốc hoạt động vì hạ tầng phục vụ thương mại thật—not vì nó phi tập trung.

Lề dưới bóng

Nhu cầu thực sự? Thị trường xám và trốn tránh lệnh cấm. Nga giao dịch dầu lấy USDT; Iran bỏ qua SWIFT. Không phải vì nó ẩn danh—mà vì hệ thống hiện tại giòn yếu.

Sự dễ tổn thương mà chẳng ai nói tới

USDC mất peg năm 2023 khi SVB sụp đổ—not do lỗi mã hóa, mà do hoảng loạn trước độ minh bạch dự trữ. Tether nắm BTC làm tài sản đảm bảo? Đó không phải đổi mới; đó là ngân hàng hoang dã với whitepaper.

Điều gì sắp xảy ra?

Nếu lãi suất giảm dưới 1%, toàn bộ kiến trúc này tan biến qua đêm. Stablecoin phát triển nhờ phân tán—and biến mất khi phân tán chết. Tôi đã thấy điều này trước—in ’08, các ngân hàng từng nghĩ đòn bẩy thật thông minh.