Chu kỳ thị trường Crypto: Trì trệ, Bong bóng và sự kiểm soát của tổ chức

Chu kỳ khác biệt lần này

Khác với những đợt tăng giá trước được thúc đẩy bởi nới lỏng tiền tệ, thị trường crypto hiện nay chịu ảnh hưởng lớn từ bất ổn kinh tế vĩ mô. Bitcoin (hiện là tài sản lớn thứ 10 thế giới) chỉ có tiềm năng tăng trưởng gấp 3 lần so với Apple - không còn là cược bất đối xứng như trước. Trong khi đó, altcoin vẫn mắc kẹt trong cái gọi là ‘luyện ngục FDV’ - các dự án ra mắt với định giá pha loãng hoàn toàn phi lý nhưng lượng cung lưu hành lại rất ít.

Bí mật đáng buồn? Các chu kỳ halving mà chúng ta yêu thích có thể đang đi những vòng cuối cùng. Khi Bitcoin xuất hiện trong cuộc khủng hoảng 2008, định giá 1 nghìn tỷ USD của nó là không thể tưởng tượng nếu không có sự bơm thanh khoản của các ngân hàng trung ương toàn cầu.

Vàng tăng vọt nhưng BTC ngủ quên

Biểu đồ nói lên tất cả: vàng đạt mức cao kỷ lục trong khi Bitcoin bám theo S&P 500 như một thực tập sinh quá nhiệt tình. Đây không phải là câu chuyện ‘vàng kỹ thuật số’ mà chúng ta được hứa hẹn.

Tuy nhiên, có một sự công bằng ở đây - sáng tạo của Satoshi tỏa sáng nhất ở những nơi hệ thống fiat thất bại nhất: các lệnh trừng phạt kinh tế (Nga), siêu lạm phát (Argentina), và các cuộc chiến về chủ quyền tiền tệ (El Salvador). Vấn đề là, BTC cần sự chấp thuận của hệ thống để ‘moon’, tạo ra một loại tiền mã hóa Schrödinger - vừa chống lại hệ thống lại vừa phụ thuộc vào dòng tiền ETF của BlackRock.

Nghịch lý ETF: Tự do đổi lấy thanh khoản

Gợi ý hình ảnh: Một con bò Phố Wall mặc áo ‘Satoshi’ lao qua các biểu đồ kỹ thuật số

Nghịch lý cuối cùng? Chúng ta đã giao cách mạng cho Larry Fink. BlackRock hiện quản lý nhiều crypto hơn hầu hết các DAO cộng lại trong khi:

• Tương quan BTC-Cổ phiếu đạt 0.6 (QCP Capital)
• Các dự án do VC tài trợ xả token tại TGE như những con bạc
• Memecoin hoạt động tốt hơn các giao thức DeFi hợp pháp

Ẩn dụ Cơn sốt vàng California giờ trở nên đau đớn - chỉ khác là thay vì Levi Strauss bán quần jeans, chúng ta có Citadel rao bán các công cụ phái sinh OTC cho các tổ chức khát lợi nhuận.

Phá vỡ chu kỳ?

Ba rào cản cấu trúc:

1. Phân mảnh thanh khoản: Không có một câu chuyện altcoin thống nhất khiến vốn phân tán qua vô số xu hướng nhỏ
2. Kịch nghệ đổi mới: Hầu hết các chain L1 ‘mới’ chỉ là clone EVM với vài bước extra
3. Toán VC: Các dự án cần FDV $50M chỉ để đáp ứng yêu cầu thanh khoản của nhà đầu tư

Lối thoát? Hoặc là thúc đẩy ứng dụng thực tế ngoài đầu cơ… hoặc chấp nhận trở thành sân chơi mới cho các quỹ đầu cơ.