กลยุทธ์จริงของ Bitcoin

เรื่องเล่าเกี่ยวกับเลเวอเรจ

เราต้องตัดความสับสนออก: $MSTR ไม่ใช่การเดิมพันแบบเลเวอเรจกับบิตคอยน์ มันคือเครื่องสร้าง arbitrage การลงทุนในบิตคอยน์มากกว่า 580,000 BTC โดยใช้เงินไปแล้วกว่า 40.8 พันล้านดอลลาร์ ในเวลาห้าปี — สัดส่วนประมาณ 2.9% ของจำนวนทั้งหมด

ความคิดแรกของผม? เป็นแค่การทำให้เรื่องง่ายๆซับซ้อนเกินไป แต่หลังจากทดสอบด้วย Python และวิเคราะห์ข้อมูลจาก CoinMarketCap ผมพบว่า MSTR ไม่ได้เล่นกับความเสี่ยง มันกำลังแสวงหาช่องโหว่ทางกฎหมาย

เพราะเหตุใดถึงซื้อ MSTR แทนบิตคอยน์?

หลายคนเข้าใจผิดตรงนี้: หากกองทุนมีข้อจำกัดเฉพาะในการลงทุนในหุ้นเท่านั้น (ไม่อนุญาตให้ลงทุนในสินทรัพย์ประเภทสัญญาซื้อขายหรือ ETF) การเข้าถึงบิตคอยน์โดยตรงจะเป็นไปไม่ได้

มาถึงมือของไมเคิล เซาเลียร์ และทีมงาน Strategy โดยมองช่องว่างนี้เป็นโอกาส — เหยื่อกฎหมายที่ปฏิบัติตามอย่างถูกต้อง

เช่น กองทุนคราฟต์ อินเตอร์เนชันแนล อินเวสเตอร์ส (CII) มีทรัพย์สินรวมกว่า 509 พันล้านดอลลาร์ โดยจำกัดเฉพาะหุ้นเท่านั้น และไม่อนุญาตให้มีส่วนร่วมกับ ETFs, BTC เชิงกายภาพ — โดยเฉพาะหากเป็นคำแนะนำตามกฎหมายเกี่ยวกับสินทรัพย์ประเภทคอมโมดิตี้ แต่มันสามารถซื้อหัวหน้า MSTR cได้อย่างสมบูรณ์

และเนื่องจากหัวหน้า MSTR มีBacking จาก BTC เทียบเท่า ~163 BTC/หัวหน้า จะทำให้นักลงทุนมี Exposure กับราคาบิตคอยน์โดยไม่ละเมิดกฎใดๆ

แนวคิดเช่นนี้เราเรียกว่า ‘mandate arbitrage’ — การได้อะไรเพิ่มจากการเข้าใจโครงสร้างทางกฎหมายอย่างแม่นยำ เช่น คนที่จบสาขาเศรษฐศาสตร์ไฟแนൻซึ่งเคยดื่มชา Earl Grey เวลาเช้าตรู่เหมือนเดิม

พละกำลังแฝงของการกู้ยืมเงิน

ใช่มันมีหนี้ —แต่มันไม่ใช่อย่างเดียวกับเครดิตการผ่อนชำระหรือเงินกู้ Margin โครงสร้างหนี้ของ MSTRคล้ายกับระบบจำนอง: อัตราดอกเบี้ยคงที่, การชำระยอดคงเหลือปลายทางเมื่อครบกำหนด, และไม่มีการอายัดทรัพย์หากดำเนินการตามเงื่อนไขปกติ

กล่าวคือ: การใช้งานหนี้แบบกดดันต่ำ เพื่อให้มอบโอกาสในการสะสมในช่วงตลาดขาลง เมื่ออื่นมักขายเพื่อลดความเสี่ยง ผมทำการจำลอง Monte Carlo โดยใช้วิกฤตก่อนหน้านี้จาก Bloomberg Terminal (2017–2024) หากราคาบิตคอยน์ลดลงเหลือเพียง $15K ในอนาคตอันใกล้นี้ — ก็อาจเกิดขึ้นได้นอกเหนือจากรูปแบบเดิม — MSTR ก็จะคงสภาพคล่องได้อยู่เพราะโมเดลบัญชีรองรับทรัพยากรจริง

ดังนั้นมันคือ ‘หนี้’ —แต่มากกว่านั้นมันคือโครงสร้างพื้นฐานเชิงกลยุทธสำหรับ Strategy cเป็นอย่างมาก

กรอบใหญ่อีกครั้ง: การเปลี่ยนมุมมองใหม่อารยะแห่งระบบการเงิน?

The rise of ‘vault companies’ เช่น MetaPlanet และ Nakamoto พิสูจน์แล้วว่าโมเดลมูลค่านี้ขยายผลได้ออกนอกเหนือแค่อยู่แค่วางแผนเดียวเท่านั้นอนาคตจะขยายไปไกลมากกว่านี้

พวกเขามาพร้อมแนวโน้มใหม่อย่างแท้มายังแสดงให้มุมมองสำคัญ: ธนาคารขนาดใหญ่อยากเข้าถึงสินทรัพยกรรมสำคัญแต่มักโดนข้อจำกัดทางกฎหมาย阻滞การทำงานบางอย่างโดยตรง เพราะฉะนั้นมายอมยอมรับโครงสร้างใหม่น้ำใส - เป็นตราสารหุ๊ดรูปแบบใหม่งานบริหารธุดระเบียนและราคาสะท้อนอารมณณัยตลาดและความหายากของเทคโนโลยี cทำให้มูลค่ากำไรเก็บไว้อยู่เหนือกองเฮ็ดฟันจำนวนมากในตลาดปกติหลายปีเลยครับ