คำถามมูลค่า 4 พันล้าน

เมื่อมีข่าวว่าแพลตฟอร์มเปิดตัว meme coin อย่าง Pump.fun วางแผนระดมทุนในมูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์ สคริปต์ Python ของฉันก็คำนวณตัวเลขทันที รายได้ตลอดชีพของแพลตฟอร์ม 758 ล้านดอลลาร์ (รวม 41.6 ล้านดอลลาร์ในเดือนที่แล้ว) ชี้ให้เห็นอัตราส่วนราคาต่อรายได้ 8 เท่า ซึ่งในทางทฤษฎีแล้วสมเหตุสมผลสำหรับ Web3 แต่ในฐานะผู้ติดตามตลาด crypto มาแล้ว 5 รอบ ฉันรู้ดีว่าการประเมินมูลค่าใน crypto นั้นไม่ค่อยเป็นไปตามคณิตศาสตร์มาตรฐาน

ความผันผวนของรายได้

แดชบอร์ด DefiLlama ของฉันแสดงให้เห็นว่ารายได้ของ Pump.fun ผันผวนอย่างมากตามรอบความนิยมของ meme coin ในช่วงพีกระหว่างเดือนพฤศจิกายน 2023 มีรายได้ต่อวันสูงถึง 1 ล้านดอลลาร์ขึ้นไป ขณะที่อัตรา ‘การจบการศึกษา’ ของโทเค็นใหม่ลดลงครึ่งหนึ่งตั้งแต่เดือนมกราคม ความผันผวนนี้ทำให้เวลาของพวกเขาเป็นเรื่องน่าสงสัย - หากพวกเขา IPO ในช่วงที่ตลาดร้อนแรง เราอาจจะกำลังวิเคราะห์ FUD ที่ต่างออกไป

ความแตกต่างทางวัฒนธรรม: ตะวันตก vs ตะวันออก

ในวงการ crypto ของจีนมีการถกเถียงกันว่าโทเค็นของ Pump.fun จะดูดสภาพคล่องหรือส่งเสริม meme ที่เกี่ยวข้องกับแพลตฟอร์ม (\(ALON, \)CUPSEY) ในขณะที่นักลงทุนชาวตะวันตกมองว่ามันเป็นเพียงเสียงพื้นหลัง ขณะที่หมกมุ่นกับบุคคลเช่น Gainzy - สตรีมเมอร์ชาวอิสราเอลที่วิจารณ์ ETH อย่างรุนแรง แต่กลับตรงกับการฟื้นตัวของ Ethereum (คำแนะนำ: กราฟโทเค็น $GAINZY ของเขาดูเหมือนเครื่องวัดแรงสั่นสะเทือนในช่วงแผ่นดินไหว)

การพัฒนาของแพลตฟอร์ม: จากคาสิโนสู่สื่อ?

เรื่องจริงไม่ได้อยู่ที่การประเมินมูลค่า แต่คือการปรับตัวของ Pump.fun สู่ระบบนิเวศของผู้สร้าง แรงจูงใจไลฟ์สตรีม 1 ล้านดอลลาร์ ทำให้เกิดไมโครเซเลบริตี้เช่น @rasmr_eth (ซึ่งโทเค็นเคยแตะมูลค่าตลาด 15 ล้านดอลลาร์) และสร้างชุมชนแปลกๆ รอบโทเค็นเช่น:

• $NEET: ให้ทุนสนับสนุนการประท้วง ‘ต่อต้านการทำงาน’
• $CHILLHOUSE: ไวรัลด้วยคำถามง่ายๆ “คิดยังไงกับ chillhouse?” ศาสตร์แห่งวัฒนธรรมนี้ - ส่วนหนึ่งเหมือน Twitch ส่วนหนึ่งเหมือน WallStreetBets - อาจจะเป็นสิ่งที่ป้องกันพวกเขาเมื่อความคลั่งไคล้เก็งกำไรจางหายไป

ผลสรุปการประเมินมูลค่า

ในวัย 32 ปี ฉันเรียนรู้ว่าในโลก crypto การอยู่รอดสำคัญกว่าสเปรดชีต แม้ว่าตัวชี้วัดแบบดั้งเดิมจะตั้งคำถามกับมูลค่านี้ Pump.fun ก็แสดงให้เห็นถึงสัญชาตญาณในการปรับตัวที่หาได้ยาก:

1. จับจังหวะจิตวิญญาณ Gen-Z ได้ดีกว่าโครงการ “เว็บ3 สังคม” ที่สนับสนุนโดย VC ทุกโครงการ
2. สร้างรายได้จากความสนใจผ่านหลายชั้น (โทเค็น, โฆษณา, การสนับสนุน)
3. สร้างความภักดีของผู้ใช้จริง ๆ นอกเหนือจากนักเก็งกำไร

อาจารย์สอนการเงินคนเก่าของฉันเคยพูดว่า: “ในช่วงฟองสบู่ จงเป็นเจ้าบ้าน - ไม่ใช่คนเล่นพนัน” Pump.fun ดูเหมือนจะตั้งใจจะเป็นทั้งสองอย่าง