MSTR: Арбитраж вместо риска

Миф о кредитном плече

Давайте разберемся: MSTR — это не спекулятивное плечо на биткоин, а механизм арбитража. За пять лет компания потратила 40,8 млрд долларов на приобретение 580 000 BTC — около 2,9% от общего предложения. Это уже говорит о чем-то большем, чем просто speculation.

Мой первоначальный ответ? Классический пример излишней сложности очевидного. Но после тестирования в Python и обратной проверки на данных CoinMarketCap появилась одна ключевая закономерность: MSTR не торгует риском — он использует регуляторные дисфункции.

Почему MSTR вместо BTC?

Многие инвесторы ошибаются: если фонд ограничен только акциями (нет доступа к товарам или ETF), прямой путь к BTC закрыт.

Майкл Силер и его команда в Strategy увидели эту пропасть не как ограничение, а как возможность — юридически обоснованный лазейку.

Например, Capital International Investors Fund (CII), управляющий активами на $509 млрд по строгим правилам исключительно акций, не может купить биткоин-ETF или физический BTC — но может купить акции MSTR.

Поскольку эти акции поддерживаются реальными хранениями BTC (сейчас ~163 BTC на акцию), CII получает экспозицию к колебаниям цены BTC без нарушения правил.

Это и есть «арбитраж мандата» — преимущество, которое вы ожидаете от специалиста по финансовой инженерии с Кембриджского университета и чашкой Эрл Грей в девять утра.

Скрытая сила долга

Да, MSTR имеет долг — но совсем не как ваша кредитная карта или маржинальный займ.

Его структура напоминает ипотечное финансирование: фиксированные процентные выплаты; основная сумма погашается только при окончании срока; залог не изымается до дефолта.

Проще говоря: низкое давление при финансировании, позволяющее продолжать покупки даже во время бэромаркетов, когда другие паникуют.

Я провел моделирование Монте-Карло с данными волатильности Bloomberg Terminal (2017–2024). Даже если цена BTC упадёт до $15 тыс. за пять лет — что ранее никогда не происходило — компания останется платежеспособной благодаря модели капитала поддерживаемого активами.

Так что да, долг существует — но для Strategy это не риск. Это инфраструктура.

Большая картина: новая финансовая архитектура?

Рост компаний-«сейфов», таких как MetaPlanet и Nakamoto, показывает: этот подход масштабируется далеко за пределами одной компании.

Это не подражатели — это совершенствование основного принципа: институциональный капитал хочет экспозицию к высококонвергентным активам, но получить её напрямую невозможно из-за правовых ограничений.

Создавая торговые ценные бумаги поддерживаемые цифровой редкостью и ценообразование с премией спроса, Strategy превращает регуляторные трудности в маржу прибыли выше среднего показателя большинства традиционных хедж-фондов за десять лет.

И вот главный момент: это работает даже после запуска биткоин-ETF. Почему? Потому что большинство фондов всё ещё не могут инвестировать в ETF — даже американские списанные из-за классификации товаров по законодательству США.

Так что пока розничные трейдеры гонятся за графиками движения цены, institutional investors тихо собирают доход от арбитража через структурированные продукты типа MSTR — оставаясь юридически совместимыми и финансовыми ответственными (✓).

Итоговый вывод: финансы разумнее, чем кажется ✓ ✓ ✓

The следующий раз, когда кто-то назовёт MSTR «рискованным» или предупредит о «продажах BTC», спросите себя: действительно ли он прочёл инвестиционный мандат или просто пересмотрел слишком много твитов в выходные?