بوول يرفض خفض الفائدة

المعركة الكبرى بين ترامب والاحتياطي الفيدرالي

في يونيو 2025، لم يكتفِ ترامب بالدعوة بل نفّذ حملة علنية ضد جيروم بولو، مُسمّيه «زائد التأخير» على منصات مثل تروث سوشيال، وطلب تخفيضات فورية بمقدار 200 إلى 300 نقطة أساس. لم يكن وحيدًا في استيائه، لكن ما يغفله معظم الإعلام هو أن هذه ليست مجرد مسرحية سياسية؛ بل صراع بين الصورة القصيرة الأجل والواقع الاقتصادي الطويل الأمد.

لماذا يريد ترامب تخفيضات فورية؟

أنا أقدّر السياسة القائمة على البيانات، ولكنني أفهم أيضًا الدوافع السياسية. يريد ترامب خفض الفائدة لأسباب ثلاث:

• تخفيف آثار الرسوم الجمركية: سياساته التجارية رفعت تكاليف الواردات. خفض الفائدة قد يقلل الضغط التضخمي الناتج عنها.
• تخفيض تكلفة الدين: تجاوزت نفقات خدمة الدين الأمريكي 776 مليار دولار في ثمانية أشهر فقط—الأعلى منذ التسعينيات. يقول إن تخفيض الفائدة بنسبة 2% يوفر 80 مليار دولار سنويًا، رغم تحذير الاقتصاديين من عواقبها.
• تحفيز الأسهم ودفع حملته الانتخابية: البيئة ذات أسعار فائدة منخفضة تشجع الأسواق المالية. عندما تصعد الأسعار، يلاحظ الناخبون—even لو لم يعرفوا السبب. ليس هذا غير معقول؛ إنه استراتيجي. لكن هل هو ذكي؟

لماذا لا يتراجع بولو (بعد الآن)؟

شاهدت البنوك المركزية عبر دورة كاملة—from انهيار بيتكوين إلى تسرب السيولة خلال الجائحة—and أخبرك: بولو ليس يلعب بأرقام. رغم انكماش الناتج المحلي بنسبة 0.3% في الربع الأول من عام 2025، ظل معدل البطالة عند مستوى ضيق بنسبة 4.5%. والأجور الساعة ما زالت تتزايد أكثر من 4%. الاستهلاك والاستثمار الخاصان ما زالا نشيطين بنسبة +1.5% إلى +2%. هذا ليس مشهد ركود—بل تماسك «متأخر». Powell قالها بوضوح: «نرى بعض التباطؤ في سوق العمل… لكنه غير كافٍ للعمل». مقلقته الحقيقية؟ مصداقية البيانات في ظل عدم اليقين—هل الإطلاق المبكر قد يستأنف التضخم مرة أخرى عندما تستقر سلاسل الإمداد العالمية؟ هذه ليست تعنتًا؛ بل حذرٌ مُقنَّع بالتأخير.

توافق السوق: سبتمبر أو ديسمبر؟

حتى بين محللي الاحتياطي هناك اختلاف—لكن توافق بدأ يتضح:

• قام سيتي برفع توقعاته من يوليو إلى سبتمبر.
• جيم كوكس (شركة هاريس المالية) يتوقع عودة الخفض في يوليو إذا تدهورت مؤشرات العمالة أكثر.
• السوق الآن يعتبر احتمال خفضين قبل نهاية العام—واحد في سبتمبر وأخر في ديسمبر—with no major تحرك قبل ذلك. The point isn’t إذا سيتم الخصم—but متى بناءً على أدلة صعبة—not tweets or outrage logs.

الخطر الخفي الذي لا أحد يناقشه: انهيار طلب السندات

أكبر خطر لخفض مبكر؟ جرح ذاتي في عائد السندات الأمريكية. إذا واصل الكونجرس إهدار الميزانية بينما تنخفض الفائدة بشكل سريع، فقد ينخفض الطلب على السندات الأمريكية—even مع زيادة العرض—which pushes yields up anyway—raising debt costs despite lower policy rates! The irony? Cutting rates to save money might actually cost more later—inflationary feedback loops aside.